申万宏源地方试点先行完全竞争的商业类国企覆盖

申万宏源：地方试点先行 完全竞争的商业类国企混改是重点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

投资结论：

该文件整体符合预期，对国企改革的提振有限，应布局长远，关注混改对企业效益提升最明显的上市公司。从混改推进速度来看，牢牢抓住“五个更快”：地方国企比央企快，完全竞争的商业类国企比其他国企快，试点国企比非试点快，子公司比集团快，已出整体方案的省份比没出的省份东部沿海省份比没出方案的中西部快。重点推荐中储股份、山东高速、瑞泰股份、洛阳玻璃。

主要结论和逻辑：

该文件是《关于深化国有企业改革的指导意见》出台后的配套政策，和指导意见的精神一致，整体符合预期。该文件是发改委牵头起草、向各部委征求意见，由国务院来统一发布。

最重要的原则是“因地施策、因业施策、因企施策，宜独则独、宜控则控、宜参则参，不搞拉郎配，不搞全覆盖，不设时间表，一企一策，成熟一个推进一个，确保改革规范有序进行”，意味着混改难以带来系统性行情，更多是自下而上的个股投资机会。

从行业上，完全竞争行业和领域的商业类国企的混改推进最快，重点标的有天健集团、中储股份、厦门国贸。因为文件强调要充分运用整体上市等方式，积极引入战投，资本发挥纽带作用，企业市场化程度高，国企中零售商贸、旅游服务等行业快，而国企入股非国企的领域重点是公共服务、高新技术、环保、战略产业。而主业处于重要行业和关键领域的商业类国企，混改推进慢，而且要保持国资控股地位，混改空间有限，PPP是核心混改模式，其中航运、电、民参军、环保等领域的混改相对较快。公益类国企混改最慢，因为其考核目标造成对混改的诉求最弱。

子公司的混改比集团更快，重点标的有张江高科、山东高速。文件重点提到研发创新类和生产服务类国企的二级及以下企业加快推进混改，增发、股权转让进而重组是重要形式。

几乎所有到场的观众都身着或手持官方发售的应援物品 而集团层面，重点在国家鼓励混改的领域，通过整理上市、并购重组、发型可转债等方式来引入战投。

相比于央企，东部沿海地方试点混改的国企改革推进更快，重要标的是山东高速、新世界。

该文件下发后，山东混改的预期最强烈，而上海最成熟因而推进较快。山东在混改方面的特色在于促进中小股东发挥制衡作用，提高引入战投的积极性，保护其正当利益。

列入混改试点的企业比其他企业更快，重要标的是洛阳玻璃、瑞泰股份。央企列入混合所有制试点的有国药集团、中国建材集团。地方有山东钢铁、新世界、厦门国贸、海螺水泥、江淮汽车、铜陵有色等。

混改企业的员工持股也是重中之重、重要标的是银座股份、珠江啤酒。这方面和指导意见一致，优先支持科技类企业。