齐鲁证券国资划转落地彰显改革决心后续资产位置

齐鲁证券：国资划转落地彰显改革决心 后续资产注入整合将加速推进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点核心观点：○1山东首批试点 家国企 0%国资划归社保基金，拉开“国资划转”大幕；○2对于山东国企来说，国资划转引入社保基金“鲶鱼”有助于打破股权单一、体制僵化等拖累山东国企盈利的关键的“桎梏”，有助于较大幅提升企业ROE水平；○ 对于社保基金及管理层来说，国资划转是多赢之举，将受到高层重点推动，471家山东国企望全面铺开，有助于全面推动山东国企业绩；○4更重要的是，山东敢做第一个“吃螃蟹”的人，表明郭省长做“改革排头兵”的决心，后续国企改革方案将加速落地，山东国企改革主题将贯穿全年；○5资产证券化率偏低是制约山东国企发展的另一大核心瓶颈，与之相关的集团资产注入与整体上市将是山东国企改革下一步最大看点；○6当前时点，我们强烈建议关注新华医疗、鲁抗医药，同时也建议投资者关注我们梳理的两条“掘金山东国企改革主线”中涉及的其他有资产注入预期的公司。

事件：5月18日，山东省属企业部分国有资本正式划转省社保基金，山东能源集团、山东机场公司、山东盐业集团 户省属企业作为首批划转企业，父亲并未表现出异常将 0%国有资本划转山东省社保基金理事会持有。这在全国属于首创之举，拉开了“国资划转”的大幕。未来总共471户山东国有企业 0%的国有资本都将陆续划转以充实省社会保障基金。山东国企改革迈出关键一步，验证了我们在系列专题报告——《掘金山东国企改革》和《山东省国企改革逻辑推演专题之二：性感如斯：资产整合为主，混合改制为辅》的逻辑。

国资划转带来“鲶鱼效应”，有助打破制约山东国企业绩增速的关键“桎梏”。对比山东与全国各省国企的盈利情况，可以看到悦读感的作业是今年首次尝试近年来山东省内国企的盈利下滑明显快于全国平均水平。股权结构单一、体制僵化等制度性弊病是山东国企业绩增长的关键“桎梏”。这也是郭书清书记将“建立现代企业治理制度”作为山东国企改革的核心。由于社保基金的核心目标在于财务回报最大化的，因此，相对国资委，更有可能将效率排在“政治正确”之前。所以，我们认为，本次将试点国企的部分股权划归“社保基金”，犹如在“国企病”较重的山东国企池塘里引入一条“大鲶鱼”，有助于较大幅度的提升试点企业的效率与ROE水平。