旅游酒店高景气度消费升级驱动行业长期增长哈

旅游酒店：高景气度+消费升级驱动行业长期增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年上半年，在中国宏观经济增速有所下滑的大背景下，中国旅游业人次以及收入仍然延续了快速增长态势。我们认为,宏观经济增速下滑对于旅游行业有一定的负面影响，但影响幅度有限，不会扭转行业长期增长的大趋势。我们持续看好旅游产业在中国的发展潜力和上升空间。细分子行业中，重点关注资源禀赋优质、景区培育成熟、客流增长稳定的龙头景区公司；旅游+文化产业链协同效应强、资源拓展和整合能力佳的行业先行者；餐饮以及经济型酒店行业龙头；受益于国内消费升级以及政策红利的免税子行业。展望2012年下半年，我们认为旅游行业存在结构性的投资机会。

重点推荐公司：中国国旅、峨眉山、中青旅、锦江股份、宋城股份、张家界。

你辛苦了! 支持评级的要点旅游人次以及收入稳定增长，旅游业高景气度持续：2012年上半年全国旅游总收入约1.28万亿元，同比增长17. %。国内旅游人数约15.5亿人次，同比增长14.6%；国内旅游收入约1.1 万亿元，同比增长20.1%。

入境旅游人数约6,625万人次，同比基本持平；出境旅游人数约 ,800万人次，同比增长18%。展望全年，中国旅游业基本面高景气度有望得到延续，国内游仍将是支撑中国旅游业稳定增长的基石。

观光游向休闲度假游转变，产业消费不断升级：休闲度假游占比增加，中高端旅游消费不断增强，休闲游向度假游加速转型。游客人均停留时间更长、人均旅游消费更高。游客消费的不断升级伴随着景区客流的增长，成为驱动中国旅游业长期发展的核心源动力。

供给以及需求端蕴含提升空间，中国旅游业潜力巨大：首先从供给来看，中国在自然资源方面占有禀赋优势，但在商业环境、设施、交通等层面较为落后，提升空间大。其次从需求端来看，中国游客出游的季节性和年龄分布蕴含增长潜力。五月和十月是国内出游高峰，其他月份的出游潜力尚待挖掘。年龄层面，青少年出游占比超过50%，中老年人的出游率具有很大的上升空间。

宏观政策预期以及股价催化剂:《国民旅游休闲计划纲要》、《旅游法》等旅游相关法律法规有望尽快出台；离岛免税政策进一步放松（购物金额、次数等）；景区或者索道提价（峨眉山、丽江旅游）；上市公司再融资需求；新项目以及异地项目复制（宋城股份、中青旅）。

重点推荐公司中国国旅：我们看好国人免税购物市场的增长及三亚旅游环境的不断改善，商品销售业务同时将受益于大型机场口岸的改扩建升级。

峨眉山：2012年月，峨眉山景区收入达到1.15亿元，同比增长16.5%。

景区收入稳定增长，门票提价预期强烈，具有很强的催化效应。

中青旅：乌镇高景气持续，古北水镇持续投入建设。我们看好公司对高景气度的休闲度假、商务会展等细分市场的把握，“类乌镇模式”高端景区的成功经验将不断复制。