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高华证券：牛市对经济的重要性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最近几周中国股市的强劲上涨频频将日均交易量推高至2,000亿美元以上（仅含现金交易），在短短的6个月内，中国股票持仓量增加了2万亿美元以上。

如果这一趋势持续，我们的估算显示牛市行情将通过与交易相关的金融活动令GDP提振0.5个百分点，并通过新增财富效应推动的消费增长令GDP再提振0.2个百分点。

自8月中下旬以来“股权化”还存在其它潜在益处，此外如果对中国增长的预期持续改善，则资本外流也有望减少。

总体来说，无论从短期政策目标（实现今年增长目标）还是从结构性改革的角度来看，当前股市都起着重要的作用。

虽然股市通常基本上被视为中国经济的次要问题，但我们认为如今这一情况已发生改变，仅在过去6个月，A股市场上涨了100%，交易量增长了近250%。决策者似乎对股市基本持乐观看法，这部分反映出下文将要讨论的股市强劲对于经济的重要性。

下文我们讨论了股市对经济产生影响的四个主要途径。

1.通过股市相关的金融活动直接创造GDP股市交易强劲可以通过提振金融行业的收入（以及相应的利润和薪酬）推动GDP增长，具体包括交易佣金、金融服务费、投资管理费等。中国的国民账户中并未细分各类金融中介活动的具体组成，但在以往，股市交易量和金融行业产出之间存在紧密的相关性（图表1）。尽管“贝塔”值平平，但从同比来看，受到股市交易量猛增的推动（一季度同比上升240%），金融行业产出增速已经较1年前大幅上升了6.4个百分点。

新MacBook Air将采用英特尔Core M低功耗处理器鉴于金融业在经济体中的权重达7.4%，单单这一升幅本身即创造了几乎0.5个百分点的GDP（以折年名义金额计算约为人民币 ,000亿元，折年环比增速为将近2个百分点）。