高华证券月份工业活动环比增速大幅反弹物业

高华证券：5月份工业活动环比增速大幅反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

5月份实体经济数据表现不一，但最重要的工业增加值数据呈现出向趋势增速加快的初步迹象。随着6月初以来政策放松力度加大，我们认为工业增加值环比增速有望呈现进一步走强迹象。

亚洲宏观数据评价平台分数：

工业增加值：0(5,0)固定资产投资：-2(2,-1)零售额：0(1,0)最新数据：

工业增加值：5月份工业增加值同比增幅从4月份的5.9%升至6.1%（我们的预测为6.2%，彭博市场平均预测为6.0%）。我们估算的5月份较4月份季调后环比折年增幅为8.6%，而4月份较 月份为5.1%。

他们下工夫学汉语 零售额：5月份名义消费品零售额同比增幅从4月份的10.0%升至10.1%（我们的预测为10.0%，彭博市场平均预测为10.1%）。

固定资产投资：月份固定资产投资同比增幅从月份的12.0%降至11.4%（我们的预测为12.0%，彭博市场平均预测为11.9%）。5月份单月同比增幅为10.0%，高于4月份的9. %。

要点：

在今天公布的数据中，我们认为工业增加值最为重要，因为其精确度较高。该指标呈现向趋势增速加快的初步迹象。同比增速反弹幅度不大，但这是在去年的较高基数上实现的。隐含的月环比增速基本回复至趋势水平，较年初时的负值区间明显改善。

此次工业增加值增速反弹的背景是，国内货币和财政政策以及行政措施全面放松、反腐行动的季节性拖累减弱（一般来说二季度反腐相关活动相对不那么集中）、同时出口增长走强（4月份以来美元小幅走弱且人民币兑美元汇率非常稳定使得人民币有效汇率的拖累影响减弱、而且全球需求走强）。

决策层可能会认为实体经济数据表现喜忧参半，因为他们比我们更看重固定资产投资和零售额数据。各行业明细数据显示，年初以来除制造业外所有行业固定资产投资同比增速均有所放缓，月份基础设施固定资产投资同比增速从4月份的20%降至18.4%，房地产固定资产投资同比增速从6.0%进一步降至5.1%，其他行业增速从11.7%降至11.1%，而制造业增速却从9.9%小幅加快至10.0%。