高华证券月份货币供应加速增长定向放松显计划

高华证券：5月份货币供应加速增长 定向放松显现效果 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

5月份人民币贷款和M2增速均高于市场预期（但总体社会融资规模增速除外）。我们认为这是政府在控制影子银行活动的同时放松整体货币状况的结果。

2014元宵节祝福短信浓浓的元宵节祝福一百条 最新数据：

新增人民币贷款：5月份为人民币8,708亿元（我们的预测为7,750亿元，彭博市场预测为7,500亿元）。4月份为人民币7,750亿元。

人民币贷款余额增速：5月份同比增长1 .9%（季调后环比折年增长14.2%）。4月份同比增幅为1 .7%（季调后环比折年增长12.6%）。

M2：5月份同比增长1 .4%（季调后月环比折年增长14. %），我们的预测为1 . %，彭博市场预测为1 .1%。

4月份同比增幅为1 .2%（季调后环比折年增长27.6%）。

社会融资规模（增量）：5月份为人民币1.4万亿元，4月份为1.5万亿元。我们估算5月份存量的同比增速为15.7%，与4月份持平。隐含的环比折年增幅为15.5%，高于4月份的15.0%。

要点：

5月份新增人民币贷款和M2供应增速均高于市场预期。我们认为整体货币状况有所放松，这反映出了货币当局的放松意愿。

财政政策立场也相当宽松。财政存款增加了人民币 ,027亿元，增幅大幅低于近年来的一般水平（201 年5月份的财政存款增幅为人民币4,6 0亿元）。这表明政府在4月份财政支出增长极慢之后加快了财政支出部署，5月份的财政支出增速从4月份的1%大幅反弹至24. %（参见5月29日发表的“中国经济分析：财政部敦促政府部门加快财政支出部署”）。

虽然围绕影子银行监管收紧的担忧升温，但是社会融资总量存量环比加速增长，这表明监管当局调适了自己的监管政策，为包括一般人民币贷款在内的更多融资渠道打开了大门（5月份人民币贷款在新增社会融资规模中的占比高于60%，明显超出平均水平）。此外，鉴于收紧影子银行监管早在意料之中，银行等金融机构有足够多的时间来进行准备。