银河证券短期需要谨慎中长期机会大于风险位置

银河证券：短期需要谨慎 中长期机会大于风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点市场大跌之后，我们认为，短期内，由于国际国内不确定性上升，投资者应保持谨慎，耐心等待。但从中长期看，随着经济调结构、去杠杆的逐步落实，以及流动性趋紧的逐步缓解，A股当前的估值已经具备了一定性价比，中长期机会已经大于风险，投资者可逢低积极配置1）有业绩支撑以及MSCI催化、世界杯提振的消费龙头及成长股，包括食品饮料等；2）低估值的金融板块龙头股；3）受贸易冲突升级激励的国产替代板块，如电子通信、计算机等。

端午假期后首个交易日，A股市场遭遇重挫。截止收盘，各大指数全线收跌，上证综指跌3.78%，报收2907.82，盘中一度跌破2900，创两年以来新低。其他主要指数，深证成指跌5.31%，报收9414.76。

中小板指跌4.82%，报收6488.90。创业板指跌5.76%，报收1547.15。

行业方面，除银行股相对抗跌外，其余行业全部下挫，通信、钢铁、计算机和电子领跌。两市共有1083只股票跌停，A股再现千股跌停。

造成市场剧烈波动的原因，我们认为包括如下几点：

1、国内金融去杠杆、严监管带来的流动性冲击。近一年来M2增速大幅下降，以及5月份社融增量大幅下跌，都是去杠杆、严监管带来的流动性趋紧的表现；2、5也让我深感悲凉~~~最后月份数据显示经济有缓压力。最新经济数据显示，消费、投资均延续下滑趋势，虽有房地产托底，但经济趋缓的压力已经开始显现；3、中美贸易战硝烟再起带来的担忧。6月15日，白宫发表声明对进口自中国的大约500亿美元的商品征收25%的关税。针对美方此举，我国迅速做出回应，决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税。贸易战的再度升级，短期内对市场风险偏好形成压制。

对于后市，短期内，随着国际国内不确定性的上升，需要保持谨慎，耐心等待，关注政策面变化。

中长期内，我们认为不必过于悲观。第一，短期内经济调结构、去杠杆的阵痛在所难免，但是也会为未来经济增长打下基础；第二，央行为了防范系统性的流动性危机，下半年货币投放有边际放宽可能，股市流动性状况可能出现改善；第三，中美贸易战将会是长期问题，预计边打边谈是常态，但总体风险可控；第四，股市估值处于底部区域，有是诚意的制作。而来年筹备的第2个红馆演唱会助于对冲不利事件的影响。截止6月19日，全部A股市盈率为15.19，低于2010年以来的均值16.35。市净率为1.72，同样低于2010年以来的均值2.13。行业估值方面，29个一级行业中已经有27个行业市盈率低于历史均值。

风险提示：贸易战进一步升级，国内经济超预期下滑，信用超预期紧缩