旅游酒店景区经济方兴未艾呢

2015年5月12日 旅游酒店：景区经济方兴未艾 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

景区作为大众旅游消费首选目的地，位于产业链核心价值端传统景区业务持续高景气，新兴业务占比呈上升趋势拥有核心目的地资源、具备外延扩张能力的公司存在较大发展空间报告摘要：

景区作为大众旅游消费的首选目的地，处于产业链核心价值端。随着刘易斯拐点过后低收入群体劳动报酬快速提升，低收入阶层旅游消费启动推动中国旅游业进入新一轮上升周期。中国人口基数庞大，拥有1 亿人口和超过4亿个家庭，这意味着旅游消费一旦在中国进入大众消费阶段，行业增长的空间和速度都将是异常惊人的。景区作为大众旅游消费首选目的地，处于产业链核心价值端，有望充分享有行业高增长红利。

一线景区垄断经营，二三线景区异军突起。景区按属性可分为一线景区、二三线景区和人工景区。一线景区依托风景名胜或自然奇观，具有稀缺性，经营实体控股股东多为地方政府设立的管委会，拥有景区垄断经营权。二三线景区通常开发不足，知名度有限，缺乏财力和开发经验的地方政府通过引入外部专业化旅游开发公司进行深度开发。随着外部交通改善，精准定位、适度营销的二三线景区呈现出良好的成长性。人工景区则是指由企业自主开发、自行推广的景区，需要较高的前期投入和后续营销成本，优势在于存在自主定价权，培育成功后重游率及人均消费均高于自然景区，且具有较强的异地复制性。

传统景区业务持续高景气度，新兴业务占比呈上升趋势。景区运营涉及门票、索道、旅游客运、酒店、文化演艺等业务。中国旅游业迈入大众消费时代意味着普通老百姓的出游率将显著提升，旅游普及仍将是未来几年中国观光游市场增长的主要动力来源，这将为旅游市场带来规模可观的短途游、观光游需求，门票、索道、旅行社等传统业务高景气有望延续。另一方面，随着居民收入增长，中产阶级数量增加，其对旅游体验的诉求由过去简单的观光游转向休闲度假游、由一日游转向体验更加丰富的过夜游，消费升级将是贯穿中国旅游业发展的重要趋势。游客将越来越重视旅游过程中的体验和享受，高端休闲度假酒店、演艺娱乐产品、旅游地产等非新兴服务的占比呈上升趋势。

拥有核心目的地资源、具备外延扩张能力的公司存在较大发展空间。面对庞大的市场需求，我国优质景区资源稀缺，一线核心目的地景区游客不请自来，相关上市公司（如黄山、峨眉山等）可以通过客流增长、提价、新增经营性设施实现阶段性高成长。另一方面，资源获取能力强、机制灵活的成长性景区，有望通过外延扩张突破地域限制，充分享受行业高增长红利，市值存在较大上升空间。

投资标的推荐：推荐门票及运输业务存在涨价预期的一线景区公司，包括丽江旅游、峨眉山、张家界，此类公司ROE在未来一段时间处在上升通道；推荐具备优质景区资源获取能力，当前处在建设期或成长性，中长期市值具备较大上升空间的标的，包括曲江文旅、西藏旅游、三特索道。

风险提示：经济大幅减速；自然灾害等不可抗力