旅游酒店景区提价存天花板扩张转型大势所趋覆盖

旅游酒店：景区提价存天花板 扩张 转型大势所趋 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件12月4日，住建部发布《中国风景名胜区事业发展公报()》(以下简称《公报》)，《公报》系统阐述了 0年我国风景名胜区事业的发展状况，以及党和国家关于风景名胜区事业的方针政策，全面总结了风景名胜区工作成绩，并对今后的发展指明了方向。

《公报》中提及“一些地方过于注重风景名胜区的经济功能，收取高额门票，出让或转让经营权，严重影响了风景名胜区的公益性”，指出要“进一步强化风景名胜区的公益性，落实国家对禁止开发区的财政政策，不断加大中央财政投入，加强地方财政支持力度，使各级财政投入基本满足风景名胜区保护资金需求，逐步解决风景名胜区保护资金对门票收入的高度依赖问题，降低风景名胜区门票价格”。由此引发市场对于景区门票价格未来可能逐步降低、最终走向免费之较为负面的判断，影响旅游资源类企业中长期发展预期，成为近期景区类上市公司股价再度大幅下跌的主要原因之一。对此，我们认为：

评论《公报》实属响应十八大报告应运而生，落实政策目标还需系统性制度改革：十八大报告提出，要把生态文明建设放在突出地位，努力建设美丽中国，并就优化国土空间开发格局、加大自然生态系统和环境保护力度、加强生态文明制度建设等做出了明确部署。《公报》是在此背景下应运而生。住建部从风景名胜区监管的角度提出“突出风景名胜区的公益性”，然而在目前体制下，旅游资源实质上属地方政府所有，无论是风景名胜区的建设、维护、管理，还是规划范围内的经济性开发，都主要由地方政府主导，尽管在行业管理上住建部具有较强的控制力，但从这几年各地风景名胜区的经营开发来看，更多是地方政府与住建部不断博弈的结果。而且，大多风景名胜地处中西部经济欠发达地区，地方政府财力有限，依据这几年风景名胜景区的实际投入，即使中央及各级地方政府对风景名胜的财政投入翻倍，都难以为继。我们认为，《公报》中提出“加大中央财政投入”、“加强地方财政支持力度”、“降低风景名胜区门票价格”等政策目标更多是某种性质的政策建议，如需落实还需与发改委(定价主管部门)、财政部(政府投入管理部门)以及各级地方政府在协调一致的基础上推进系统性的制度改革，否则只是一句空话。

风景名胜景区门票提价存天花板，既是政策约束的结果，更是市场的有效选择：无论是此次《公报》提出的突出风景名胜区公益属性，还是对于景区门票提价的舆论导向，未来风景名胜景区门票提价的天花板现象越发明显。与此同时，鉴于近几年景区经营的实际情况，即使景色再美丽、文化积淀再深厚，门票价格高于200元/人次的单个景区在市场推广上已经面临越来越多的挑战，尤其近几年随着高铁建设的不断推进以及高速公路络的日益完善，中西部地区一些拥有较高资源禀赋的景区逐步成为市场的“有效供给”(通达性大大改善)，对传统一线风景名胜的竞争替代开始凸显。因此，一些高票价景区在自身没有扩张或是大规模再投入的情况下对再次提价也是持谨慎态度，需要充分考量是否可能出现“价增量减”的情况，否则将是得不偿失。

国人旅游消费需求多样化趋势日益凸显，旅游产业扩张、经营模式转型已是大势所趋：近年来，我们在多篇报告中多次提及，随着国人可支配收入的不断增加、居民旅游出行的日益普遍，中国旅游业已从单纯的观光旅游逐步向观光-休闲度假复合目的旅游阶段过渡，旅游消费需求多样化趋势凸显。截止2011年，根据国家旅游局公布的数据，国人出游率已达到2次以上，对比中国庞大的人口基数，未来国内旅游人数的增速放缓已是不可避免，在传统垄断收费模式遭遇政策、市场提价天花板的背景下，中国旅游业未来的持续发展将必然要通过以产业链延伸(纵深发展)和异地复制(横向扩张)为主要特征的产业扩张和经营模式转型升级，有效改善旅游要素(吃、住、行、游、购、娱)综合供给，提升国内旅游人均消费水平，实现旅游产业的长期有效发展。

标题：2011年局机关第一季度工作总结 投资建议根据以上分析，我们认为，《公报》提出的一些政策建议对行业在可预见的未来几无实质性影响，若基于此引发对旅游资源类上市公司的恐慌则大可不必。然而，即使基于市场的理性选择，景区类企业的商业模式转型升级也已是无可避免。尽管在产业链延伸和异地复制的扩张过程中，资产相较以往将存在重型化的过程，ROE水平很可能出现一定程度的下滑，对估值会产生一定的负面影响，但长期来看，不扩张虽然保持了高ROE，但将面临无成长的窘地，而有效扩张则还能保有重获成长动力的希望。因此，我们对依据自身资源禀赋、产业发展规律稳步推进产业扩张的上市公司给予正面的评价。据此，我们仍维持对旅游行业的“增持”评级，近期的调整为板块提供了有利的建仓时机，建议重点关注中国国旅、峨眉山、中青旅、丽江旅游已逐步出现之布局明年的投资机会。