银河证券如期弱回升

银河证券：如期弱回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件11月9日，国家统计局发布今年10月份经济数据。

2．我们的分析与判断（一）前期“稳增长”政策推升10月份经济数据从9日国家统计局公布的10月份数据来看，工业生产、消费零售和固定投资的增长多好于预期，出现较为明显的回升，中央政府前期出台的“稳增长”政策措施开始收到效果。

工业增加值同比增长9.6%，好于预期的9.4%，消费零售增长14.5%，比上月加快0.3个百分点，另外，固定资产投资、基础设施投资的增长稳中有升，其中月份的固定资产投资（不含农户，下同）增速为20.7%，比上月加快0.2个百分点，房地产开发投资的名义增速为15.4%，与上月持平。

这些数据所勾勒出的经济图谱，可能反映出中国经济将要结束连续6个季度的下滑，并且从今年第四季度开始回升。正如我们在以前的报告中所英格兰仍是当今世界第一联赛；排在第二的是德国联赛指出的，这种回升更多的是一种“有限度的回升“，或称之为“弱回升”。因为，它是政策温和刺激的结果，在外部经济环境没有得到改善、国内房地产市场尚未着陆的情况下，中国经济很难较快地进入新一轮增长周期。

（二）物价增幅低于预期经济增长数据好于预期的同时，10月份物价涨幅小于预期。就CPI而言，1.7%的涨幅低于预期的1.9%，从细项数据来看，CPI受食品价格的影响比较大，尤其是受猪肉价格下降的影响较大。10月份当月，猪肉价格下降15.8%，影响居民消费价格总水平下降约0.60个百分点。其他子项目都有温和的上涨。因此，尽管1.7%的数据创出CPI33个月以不仅拥有全新的游戏体验且拥有更强的游戏代入感来的新低，但对此也应全面看待。若剔除猪肉价格的影响，CPI已站上2%之上。

上游工业品出厂价格（PPI）和购进价格（PPIRM）同比仍为负增长，但降幅已比上月有所收窄，而且从环比来看，也开始正增长。若这一现象能够持续，对于工业企业的利润回升是一件好事，不过，从目前的数值来看，还不足以马上为营利状况恶化的制造业带来明显好转。

总体上看，当下在经济下行压力尚未完全消除的情况下，形成新一轮通胀的可能性极小，但中长期来看，对通胀的警惕仍是必要的。