旅游酒店黎明破晓覆盖

旅游酒店：黎明破晓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

识别估值拐点是判断下半年旅游板块市场表现的核心三季度是旅游板块估值反弹的重要时点七月份是最佳布局时点，建议积极买入报告摘要：

识别估值拐点是判断下半年旅游板块市场表现的核心。随着国内大众化旅游趋势的加强，旅游行业自2009年以来一直保持着非常强劲的增长，其背后的核心驱动力是居民收入水平的快速增长。草根调研显示，今年上半年主要景区游客增速维持在20%以上，相关上市公司业绩增长具有很强的确定性。基于对行业强劲基本面的判断，我们认为今年上半年板块调整主要源于估值向下修正，因此判断下半年板块表现的核心在于对板块估值拐点的把握。

三季度是旅游板块估值反弹的重要时点。我们强烈看好旅游板块三季度市场表现，判断的依据是：（1）A股估值中枢下降的过程即将于三季度结束，构成旅游板块估值反弹的重要基础。根据安信宏观和固定收益组预测，CPI将在6月份见顶。随着通胀同比数据放缓，我们预计下半年货币政策收紧的力度和频率将同步放缓，市场流动性拐点将在三季度出现。A股估值中枢触底反弹构成旅游板块估值反弹的重要基础。（2）产业政策有望于三季度出台，成为旅游板块估值反弹的催化剂。由于旅游类上市公司盈利增长确定、波动性小，因此板块上升行情通常伴随着估值水平的阶段性提升，而产业政策正是旅游板块估值提升的重要催化剂。我们猜测《旅游行业“十二五”规划》及《国民休闲纲要》将于三季度出台，从而有效提升板块估值。（ ）概率统计支持三季度获得超额收益的推断。历史统计表明，旅游板块的市场表现具有明显的季节性特征。2002年-2010年间，旅游板块三季度获得正向超额收益的概率高达78%，其中7/8月份为取得超额收益的重要时点，对应全年旅游旺季和“十一”黄金周行情。

七月份是最佳布局时点，建议积极买入。虽然我们判断CPI将在6月份见顶，但通胀见顶与流动性改善之前存在一定的时间差。因此，我们认为七月份旅游板块的市场表现可能出现反复，从而构成最佳买入时点。目前，餐饮旅游板块重点公司2011年、2012年动态PE为29倍、2 倍，处于板块历史估值波动区间（2 倍-82倍）的下限。我们强烈建议投资者抓住下半年旅游板块行情启动前的建仓机会，积极买入。

然而 高增长和题材股有望领涨板块。基于对盈利和估值两方面的判断，我们将旅游板块下半年行情表现定位于“基于流动性改善和事件驱动的估值反弹行情”，即行情表现由估值而非盈利驱动，因此我们更为青睐高增长和题材股。首要推荐：

湘鄂情、桂林旅游、西藏旅游、丽江旅游、中国国旅、st长信、峨眉山，其次推荐低估值和确定性成长的腾邦国际、中青旅。

风险提示：政策出台时点低于预期、总需求大幅下滑导致风险偏好急剧上升