申万宏源周期品环比上调价格预测年内或还有吧

申万宏源：周期品环比上调价格预测 年内或还有200BP降准幅度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

近期申万宏源研究所召开了体系协同的月度观点交流会，重点讨论了后续宏观经济景气趋势变化与降准之后对于货币政策变化的探讨，两者对当前市场预期均非常关键。值得关注的是，尽管宏观层面分析师对年内宏观中期景气趋势并不十分乐观，但周期品分析师短期边际上调了2季度的周期品价格预测，显示当前悲观经济预期短期边际修复的可能性。此外我们金融分析师大胆预测，本次降准并非一次性操作，年内有200bp降准幅度。

【宏观：贸易战疑云，基建、金融数据低于预期，下调18年经济增速至6.8%】一季度去杠杆地方融资受限，基建数据低于预期，下调18年基建增速至11.5%，18年固定资产投资增速至6.8%，18年社零增速至10.2%，同时考虑到后续贸易战的潜在不利影响，下调2018年全年实际GDP增速至6.8%（前值为6.9%）。通胀方面，农业分析师认为短期贸易战对猪价冲击有限。

北美、欧洲一直是国内出口企业的重点市场 【货币政策：货币政策工具逐步转换，年内降准幅度或达到200bp，下调18年存款准备金预测至15%】金融分析师认为，本次降准并非一次性操作，降准的短期目的在于改善银行信贷条件，降低实体融资成本；长期看是体现央行货币政策工具替代的趋势，考虑到存量未被置换的MLF规模，后续来看年内有200bp降准幅度，到年末下降至15%，到19年或进一步下降至14%，年内降准具体节奏和幅度重点关注负债端成本（如存款利率）上升的情况。

【利率：经济悲观预期发酵，降准超预期，下调二季度国债收益率均值至3.45%】下调18Q2十年期国债利率中枢至3.45%，考虑到四季度经济可能小幅反弹，四季度国债收益率中枢边际上或将小幅上行。下调全年10年期国债利率均值至3.7%(前值为4%)。

【房地产：一线销售火爆、开发商加快周转体现资金压力，下调2018房地产开发企业土地成交价款增速至-19%】近期一线城市销售火爆，而开发商加快周转，拿地与开工之间的周期缩短，体现开发商资金链愈发紧张并对长期政策放松并不乐观，后续拿地将进一步受限，下调2018房地产开发企业土地成交价款增速至-19%。维持房地产投资全年逐季下行至7%的判断。目前房地产整体库存不高，房价压力相对较小。一线城市销售火爆带来整体资金受限下的“吸血效应”，且流动性锁定期延长，房地产“双轨制”或将削弱股房跷跷板效应。分析师还探讨了本轮房地产调控持续性是否会超出以往周期性规律的可能性。