申万宏源全球避险情绪再升温哈

申万宏源：全球避险情绪再升温 类别： 机构： 研究员：

依照降价后的价格一个月的油费是705.6元 [摘要]

主要内容：

中美贸易摩擦加剧，避险情绪再升温。6月美联储如期加息并上修18年经济增长及核心PCE通胀预期；欧央行宣布将于年底结束QE，但尚未讨论加息计划。整体来看，当前美国经济仍处扩张期，企业投资及就业市场表现强劲，叠加财政政策助力，美强欧弱的格局仍将延续。虽然6月英国议会表决通过了《退出欧盟法案》，但这并不意味着英国国内各派就脱欧问题的各项分歧已经消失。同时，近期美国对中国以及其他经济体的贸易摩擦持续升级，中美及全球贸易摩擦解决过程可能进一步曲折化，将持续抑制全球风险偏好，而关税落地也将对各大经济体长期经济发展前景产生冲击。

需求端承压，定向降准释放流动性。5月经济数据整体表现出生产较稳但需求承压的局面，从生产端来看，工业生产小幅回落，但仍处于较高水平；从消费端来看，受汽车销售大幅回落影响，社会消费品零售总额降至2004年以来最低水平。在当前经济承压、流动性趋紧的背景下，6月24日央行宣布定向降准，合计释放7000亿元流动性用于推进市场化法治化“债转股”和缓解小微企业融资贵问题。另外，个人所得税法修正案草案目前已经提请人大常委会审议，值得注意的是，本次修订案首次将房贷利息与住房租金写入了抵扣项，后续住房租金抵扣的实际操作以及各地房贷利息抵扣的标准设定值得期待。

服务实体经济，加大双向开放。当前防范金融风险依旧是监管主基调，与此同时近期资本市场政策在服务实体经济、加大双向开放方面有所侧重。在服务实体经济方面，CDR相关配套制度已经明确，试点工作有望于近期正式推出；市场化债转股政策持续加码，定向降准意在支持国有行、股份行承担市场化法治化债转股主力军的角色。在加大对外开放方面，近期人民银行、国家外汇管理局宣布对QFII、RQFII实施新一轮外汇管理改革，目前除对总额度的宏观审慎管理外，其他基本都已放开；国务院日前也取消了外国自然人投资境内上市公司及三板挂牌公司的限制，“引进来”开放力度迈出大步。我们预计，下半年资本市场双向开放的力度还将不断加强，除了“引进来”的相关制度外，包括QDII、QDLP、QDIE等在内的“走出去”改革也将持续落地。