银河证券风险偏好持续下降估值回归位置

银河证券：风险偏好持续下降 估值回归 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

市场下跌，估值回调。权威人士表态供给侧结构性改革仍是经济主要任务，后续政策刺激与放松空间有限，市场风险偏好下降，主要指数估值回调。目前上证综指与创业板指市盈率分别为12.17、47.49倍，以2010年至今观察，上证综指、中小板指估值水平基本在均值水平，创业板指估值低于均值。

不同风格股票估值回调。以2010年至今观察，金融股略低于均值水平，消费股与稳定股估值处于均值水平，周期股、成长股高估。

行业估值水平比较。

（一）行业估值相对位置：目前石油、有色、钢铁、国防军工高估程度较大。

（二）行业估值偏离度从PE、PB偏离度的角度看，估值正向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值水平最高的行业则集中于第一象限。

从图形看，行业估值仍然偏向于双向高估，大部分行业估值仍集中在第一象限。银行、非银行金融、食品饮料、电力与公用事业、建筑处于第三象限。目前轻工、餐饮旅游、钢铁双向高估，有色、煤炭、石化市盈率高估市净率低估。

市场情绪仍不稳定。估值的差异，包括估值最高行业与估值最低行业的估值差与估值比，在一定程度上能够反应市场情绪的高低陈一舟:人人战略调整 将聚焦移动业务与变化。目前A股估值差与估值比仍在下行，目前市场情绪扔不稳定。