高华证券依然看好银行股位置

高华证券：依然看好银行股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

年初至今银行股表现领先市场；我们仍建议高配银行股，并预计其领先表现将持续。我们认为有三个支撑因素：(1)板块中长期估值仍极具吸引力；(2)我们预计欧洲周期性改善对银行股的推动超出其他板块；( )风险继续下降。此外，我们认为资产质量评估/压力测试将从根本上确保银行业风险下降、投资吸引力上升，并带拨片的镂空的三辐方向盘、炮筒式仪表最终提升整个欧洲银行业的获利机会。

中长期估值仍具吸引力我们认为估值仍是银行股最有力的支撑因素之一。基于我们的趋势或正常化每股盈利预测，银行股市盈率仍仅为7.4倍，而中长期均值则为11.6倍。我们趋势预测采用的盈利数据回溯至上世纪70年代，其中包括杠杆大幅上升和金融危机爆发阶段–实际长期增长率为每年2%，我们认为这一数字符合实际。

银行业和复苏除了英国家庭等的现金状况之外，贷款活动仍极为疲软。我们预计今年盈利增长将主要得益于信贷损失减少，欧元区尤其如此。尽管如此，拨备杠杆和经营杠杆推动盈利的潜力巨大，我们发现从历史上看银行业是受欧洲内部复苏影响最大的板块之一。

融资–好消息和坏消息去年银行业股票净供应规模在板块市值中的占比在7%以上；而其他板块股票净供应规模为零。但融资并未产生负面影响（至少对我一般就这3个词中的一个跟别人换链接总体板块如此），因为这被看作是降低风险。杠杆率下降，而且相对此前北欧和日本的金融危机而言，资产负债表重建速度相对较快。

风险下降–但通缩和新兴市场业务仍是担忧因素主权债息差缩窄和爱尔兰国债成功拍卖是风险下降的信号。随着欧洲增长开始改善，我们预计风险将进一步下降。但我们对以下两个风险仍有所担忧：(1)通缩；尽管这一风险似乎较小，但对银行业的影响尤其糟糕；(2)部分最大型银行在新兴市场业务比重较大，因此容易受到外汇市场进一步负面走势和增长放缓的影响。