商业零售高估值下关注主题投资机会

商业零售：高估值下关注主题投资机会 -04 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

维持“谨慎推荐”评级。随着宏观经济逐步向好，行业景气持续上升。2010年春节黄金周全国百家重点大型零售企业实现零售额同比增长24.45%，增速同比上升17.85%，全国实现消费品零售额 400亿元，同比增长17.2%。我们依然看好三月份商贸行业的市场表现：

（1）作为防御性品种的商贸行业在市场处于震荡状态时将成为投资选择；（2）2010年春节黄金周销售出现大幅增长表明消费者消费意愿不断增强，这将提升市场对行业前景的预期；（ ）“调结构”将成为两会的核心主题，作为消费板块的零售行业将受到市场关注；（4）温和通胀将对零售企业同店增长和赢利能力产生正面预期；（5）包括上海世博会、区域振兴规划和地方国资重组等主题投资将适时成为行业市场表现的催化剂。我们维持“谨慎推荐”的投资评级。

..估值压力愈显突出。年行业相对整个市场的估值溢价一直保持在%之间，目前行业估值溢价处于历史高位，重点上市公司整体估值水平逐步走高，估值压力较为突出。

..重点关注主题投资和事件驱动。由于行业整体估值水平较高，我们建议投资者更多地关注主题概念和事件驱动带来的投资机会。实际上2月份具有主题投资概念的子行业表现都强于行业整体走势。我们认为这一趋势将延续到 月份。 月份对行业有影响的主题除两会外，世博会将成为重点。

..投资组合：我们从世博会等主题及事件带来的投资机会和抗市场风险的稳定成长这些方面建立投资组合，选择了海印股份、豫园商城、小商品城和五矿发展，分别给予25%、25%、25%和25%的投资权重。

..主要风险因素。如果上市公司年报业绩低于预期，将会使投资者对行业前景判断产生不确定性，从而影响行业和公司的市场表现。如果市场向下带动整体估值水平下移，将加大对行业的估值压力。

月投资逻辑与投资思路：

随着宏观经济逐步向好，行业景气持续上升。2010年春节黄金周全国百家重点大型零售企业实现零售额同比增长24.45%，增速同比上升17.85%，全国实现消费品零售额 400亿元，同比增长17.2%。

我们依然看好三月份商贸行业的市场表现：（1）作为防御性品种的商贸行业在市场处于震荡状态时将成为投资选择；（2）2010年春节黄金周销售出现大幅增长表明消费者消费意愿不断增强，这将提升市场对行业前景的预期。我们预计2010年一季度行业营业收入增速将达到%；（ ）“调结构”将成为两会的核心主题，作为消费板块的零售行业将受到市场关注；（4）春节期间主要食品价格保持平稳，部分肉类和蔬菜价格出现明显上扬。温和通胀将对零售企业同店增长和赢利能力产生正面预期；（5）包括上海世博会、区域振兴规划和地方国资重组等主题投资将适时成为行业市场表现的催化剂。

由于行业整体估值水平较高，我们建议投资者更多地关注主题概念和事件驱动带来的投资机会。

估值与组合投资建议：

虽然整体估值水平相对较高，但我们认为三月份行业仍具有投资机会，给予“谨慎推荐”的投资评级。

在投资组合上，我们从世博会等主题及事件带来的投资机会和抗根据律师的解读市场风险的稳定成长这些方面建立投资组合，选择了海印股份、豫园商城、小商品城和五矿发展。

组合表现的催化剂：

1、两会期间政府出台刺激消费的具体措施；2、世博会影响力迅速扩大；主要风险因素：

1、市场向下带动整体估值水平下移；2、上市公司年报业绩低于预期；