金融次级债管理显著放宽

金融：次级债管理显著放宽 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■证监会发布新版《证券公司次级债管理规定》。证监会最先于2005年发布券商次级债相关管理办法，并于2010年进行了修订。此次颁布的管理规定与2010年版本相比发生了较多变化：1、拓宽了次级债的内容，既包括次级债券也包括次级债务；2、发行对象中的机构投资者范围大幅扩大，特别包括了金融机构面向投资者发行的理财产品； 、将长期次级债的期限由2年缩短至了1年；4、提高了长期次级债务计入净资本的比例，如可100%计如果什么东西都变成一堂课入净资本的次级债剩余期限由原先的5年缩短至 年；5、允许次级债券在交易场所转让，赋予次级债券流通性；6、允许次级债券“储架发行”，次级债券获批后应上证50ETF中金融股的权重占了70%在6个月内完成首期发行，剩余债券应在24个月内完成发行。

1.■监管空间打开：此次监管层调整次级债的相关规定显著提升了券商融资的便利性，次级债将成为券商的重要资本补充工具。不过从行业来看，截至 季末扣除保证金后的杠杆不足1.5倍。行业加杠杆的瓶颈尚不存在，主要矛盾在逐步寻找加杠杆的载体。我们认为有两个重要载体：1、融资融券：本月市场上涨，截至12月26日融资融券余额已迅速增加至885亿元，比11月底增长15%，如果市场能持续上涨，将提供给我们一个观察融资融券弹性的机会；2、约定购回式证券交易：据我们统计，近70%的股票质押发生在深交所，12月12日，深交所发布了《约定购回式证券交易及登记结算业务办法》，预计不久深交所即将放开该业务，该业务的空间值得期待。

■维持行业同步大市-A的投资评级：由于券商目前自身资本已较为充足，此次次级债规定放松的正面影响更多地体现在长期，短期影响较小。我们认为证券行业在201 年的盈利和创新均难超预期，券商板块的α将难以体现，其表现主要由跟随大市的β决定。我们维持行业同步大市-A的投资评级，首选成本佣金较低、资本实力雄厚的大中型券商，如海通、中信、兴业证券等。

■风险提示：营业部新政的实施；市场环境大幅变化。