长江证券风雨飘摇的风险偏好位置

长江证券：风雨飘摇的风险偏好 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周市场回顾 月汇丰PMI创八个月新低，旺季不旺特征明显，成长股风格开始动摇，传统行业相对稳健，上周上证综指下跌0.29%，未见明显放量，中小板指下跌 .98%，创业板指下跌6.29%，仅交通运输、房地产、银行等行业上涨，其他行业李晓最先发现了事态严重。那天均出现不同程度的下跌，前期强势成长股集中的行业计算机、传媒、通信、电子元器件等行业跌幅较大，概念板块方面，各地国资改革与京津冀概念涨幅居前，而络安全、移动互联入口、安防监控、旅游等概念板块跌幅较大。

行业配置建议：风雨飘摇的风险偏好（1）本周市场资金流出额扩大，交易情绪仍较悲观，尤其是成长股行业资金流出明显，全周成长股相对弱势，中小、创业板相对估值继续大幅下降，支撑成长股的风险偏好明显转弱；（2）多地出台深化国资国企改革的实施意见，上周沪、广、深等地国企改革概念板块表现优越，国企改革有利于提升企业效率，防止出现类似于日本90年僵尸企业的现象而导致经济活力持续难现，但业绩贡献时点未到，仍需自下而上的个股跟踪；（ ） 月汇丰PMI预览48.1，低于预期的48.7，创下近8个月的新低，明显弱于往年同期，分项看，产出、新订单指数较上月终值回落1.5、1.7，生产、新订单下滑幅度加速，而就业指数较上月回升2.1，就业状态有所好转，降低了政府为了预防经济下滑导致的失业问题而被迫定向调控经济的压力，为中周期经济去杠杆、去产能提供了条件；（4）月工业企业库存同比10.2%，较去年12月回升 . 7个百分点，库存连续第五个月回升，且回升幅度明显扩大，但不同于乐观情绪下的主动增加库存，库存快此外速累计乃需求弱势所被迫导致，结合月工业增加值变化趋势，当前仍处于经济“滞涨阶段”对应的“被动补库存”周期，库存景气度较低；（5）上周央行净回购资金980亿元，回笼量较前三周有所增加，资金成本亦有所回升，随着海外流动性收紧、热钱流入降速及货币政策的收紧导致的资金供给端的收缩，以及政策托底需求下资金需求端的扩张，流动性将环比趋紧；（6）市场风险偏好已有较大转向，经济弱势、流动性趋紧、信用风险不断暴露的当期，市场情绪将继续弱化，年报及一季报将进一步纠正高估值成长股前期过于乐观的预期，建议成长股投资期限拉长，维持中性仓位，防御风格为主，周期性行业尚不具备配置价值。