金融业绩双增荐4股

金融：业绩双增 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

前 季度净利润增长 5%，ROE水平5.1 %已超去年全年，单季度业绩较为稳定。

201 年前 季度上市券商共实现营业收入580. 亿、净利润202.2亿元，整体法计算分别同比增长2 .4%、 5.0%；上市券商平均ROE为5.1 %，已超去年全年水平。

单季度经营业绩均实现同比正增长，且第 季度营业收入20 .0亿为2012年初以来单季最高水平，净利润68.0亿也仅次于今年1季度水平。公司层面，除光大证券前 季度净利润同比下滑4 .7%外，其余18家上市证券公司营业收入和净利润均实现不同程度的增长，且 个季度单季业绩波动相对较小。增速和平均水平比较来看，中小型券商在2012年低基数的基础上，业绩弹性好于大型券商。

各业务经营状况良好，唯承销业务不佳。前 季度除了承销业务受到IPO暂停、债券发行规模不及去年同期等因素影响下滑幅度较大以外，经纪业务、自营业务、资管业务和利息收入均有不同程度的同比增长，增幅分别为4 .8%、 6.7%、55.6%、6.9%，经纪、自营和资管的收入贡献也较去年同期有所提高。管理费用同比增幅小于营业收入增幅，费用率有所下降，成本控制良好。

维持201 年为行业盈利拐点的观点。19家上市券商营收、净利润总体完成率分别为91.8%、108.0%，个别公司情况来看，有16家公司净利润完成率高于100%。

考虑到2012年第4季度日均成交额仅1146亿，11月IPO暂停发行（第4季度仅1单），行业公司债承销1005亿、企业债承销2150亿，低于201 年前 季度单季度平均规模，在不考虑4季度股市、债市市场大幅波动对券商经营造成较大冲击的特殊情况下，全年实现营业收入和净利润正增长希望较大，维持201 年为行业盈利拐点的观点。

投资建议：当前板块PE估值28.0倍，PB1.78倍，具有一定的安全性，维持板块“推荐”评级。后期投资机会可能包含以下几点：（1）4季度至明年年初是否投资风格转向大盘蓝筹，若市场有此倾向建议关注券商股β收益机会；（2）十八届三中全会定调后，行业是否有新的更有力的创新政策推出，若有将成为股价催化剂；（ ）另外，年底至2014年IPO重启将提升券商投行业务收入，但短期内或对大盘指数造成一定压力，总体来看对券商板块的影响短期偏负面，长期偏正面。

风险提示：二级市场波动风险，IPO重启时间不确定，竞争加剧风险等。