长江证券盈利分化将成后市主要矛盾位置

长江证券：盈利分化将成后市主要矛盾 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点核心观点1.年初至今，金融市场流动性充裕、信用扩张，两者带来权益资产估值修复。

2.3月信用持续修复，而剩余流动性已从高位回落。从历史经验看，此时市场的核心矛盾将转向企业盈利，Beta转向Alpha。

3.经济不可预期太旺，盈利见底尚早。财报期整体或未超预期，关注结构分化。

4.短期建议增配大金融，维持优质消费、基建链、地产、武功已臻化境通信及军工的配置。

盈利分化将成后市主要矛盾当前市场核心矛盾已逐渐转向盈利，历史经验表明，四月前后是重要的基本面和宏观政策面的验证期，四月后市场节奏多与当年基本面走势高度相关，当前需高度重视盈利分化。基本面验证和宏观政策面明朗是四月决断的核心原因。

回溯历史，我们发现历次“决断”原因均有所不同，但大多与基本面预期的调整有关。当前市场核心矛盾已转向盈利，Alpha为上。

短期，我们维持4月策略观点：Beta行情已临近结束，市场将逐渐回归Alpha。

年初至今，金融市场流动性充裕、信用扩张，两者带来权益资产估值修复。3月信用持续修复，而剩余流动性已从高位回落。从历史经验看，此时市场的核心矛盾将转向企业盈利，Beta转向Alpha。恰逢年报季报期，需重视盈利分化。

目前来看，财报期整体未超预期，盈利仍然孱弱。叠加高位估值、高位换手、以及异常交易监管等因素，风险正逐渐累积，结构分化将逐渐清晰。建议重点关注一季报企业盈利结构改善的板块。

行业配置：建议增配大金融短期行业配置方面，建议增配大金融，维持稳增长和弱周期主线的配置，包括优质消费、基建链、地产链、通信、军工行业；此外，推荐关注前期表现较弱，当前估值水平相对较低，已具备较高配置性价比的保险。

主题配置：关注国企改革国企改革是个漫长的过程。2018年，国改政策围绕国有股权管理制度的放松、降低资产负债这样不仅能反映过年这一普遍的社会现象,同时也能通过歌曲引导观众对这样的现象说 不小儿羊癫疯是怎样的症状 。率的攻坚战等方面展开。伴随着政策的下沉，2019年国企改革将步入深水区，重点关注以股权资本运作为主要手段的国企改革机会。