幸福快乐中信建投跨越均衡与中游逆袭依依不舍

中信建投：跨越均衡与中游逆袭 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

逻辑起点：

近期两个专题《跨越均衡》、《跨越均衡之行业篇》以及稍早的《重回均衡》，结论均指向我们9月12告《中游决胜：从逻辑到现实》中提出的观点，中游逆袭在事实上已经展开。

中游逆袭：从理论到现实理论上经济周期的力量具有惯性和均值回归特性，持续回落之后必然会反弹，这主要是由于供需波动所引致的，关键仅在于“拐点”判断上。我们提出的“双底”也是这一理论的体现，亦即库存周期的“两峰三阶段”，库存周期从底部复苏到第一次回落，是一个刚需释放过程，在此过程中，房地产、汽车、电子、金融等行业表现较好，而在“双底”回升过程中，投资品行业如电子、化工、有色、机械、甚至钢铁等中游行业的表现更为出色。

事实上，7月到12月4日的行业涨幅，仪器仪表、电器机械、交运设备、专用设备、金属制品、纺织、非金属、服装、化工等传统行业表现出色，而这些行业基本属于中游行业。

“中游逆袭”，无论从理论到现实都能得到证实。

跨越均衡VS“中游逆袭”能否跨越均衡？是经济增长动力问题。在全球经济复苏背景以及出口回升、最终消费及投资贡献稳定前提下，明年经济增速在7.8%或更高是有可能的。从房地产周期、短期的房地产数据分析的结论是，2014年地产投资拐点仍未到，至少地产投资不会构成经济增长的负面约束。制造业经历近1年的“相对去产能”，当前已经处于一个相对均衡状态，在需求及价格回升、库存回补推动下，2014年制造业投资有可能超预期。跨越均衡，短周期再次扩张，是极有可能的，“中游逆袭”的逻辑不但没发生变化，在2014年2- 季度短周期见顶前，仍将不断得到加强。

行业面，专用设备、金属制品、交运设备、纺织、服装、化工、非金属、通用设备、黑色金属等主要行业的缺口、投资、库存、价格以及盈利都是向上的，这些行业或正临近均衡状态、或已经越过均衡状态；信息技术以及电器机械虽然库存仍然回落，但完美演绎神秘的中国修仙文化。 帮派资源争夺战是将夜遮天打造的重点玩法之一盈利增速比较高；煤今年2月底炭行业则属于比较典型的“被动型库存减少”阶段，也预示着基本面已经开始好转；有色行业则仍处于“量价齐跌”的寻底过程。

投资策略：一颗红心、两手准备--中游逆袭与周期、成长轮动2014年，风格将不再是大是大非的问题，反而，趋势将更为重要，周期与成长轮动将是最显著的特征。在观测到周期力量开始衰竭之前，我们仍将持乐观态度，“中游逆袭”仍将持续。交运设备、纺织、纺织服装、机械、化工、非金属、金属制品、家电等传统行业。同时关注煤炭基本面触底及有色触底后的波段机会。