解析雪浪环境IPO重启后的价值区域

自今年2月份起暂停了将近4个月的A股IPO，又再次迎来了年内的第二次重启。即从6月18日起，又迎来新一轮IPO开闸。从新修改的新股发行制度来看，亮点不少。首次询价变得十分简单，从以前的 询价发行 变成了 定价发行 ，只要拟上市公司在发行中不安排老股转让，投资者根据募集资金、发行费用、发行数量这几个参数就可算出发行价，公式为：(募集资金+发行费用)/发行数量=发行价。从目前公布的9家拟上市企业来看，市盈率大部分低于同行业平均水平。市盈率低、发行价低且确定，加之供应有限将将引发的 物以稀为贵 的效应，因此，小盘股的溢价具备想象空间。

雪浪环境：申购日期：6.18

所属行业：机械设备-专用设备-

主营构成：烟气净化系统设备:52.99%;灰渣处理设备:42.19%

基本面分析：公司主要产品为烟气净化与灰渣处理系统设备，为国内垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理系统设备的龙头企业。公司核心优势为 技术领先+科技研发+业绩规模 。公司自主研发的垃圾焚烧烟气净化技术于2011年被中国产业协会确定为重点实用技术，经公司产品净化后的烟气污染物排放指标，全面达到欧盟2000标准要求。公司已拥有17项实用新型专利，7项发明专利，并有15项发明专利申请处于审核阶段。单条垃圾焚烧线的垃圾日处理规模从200吨/日扩大到750吨/日，承接多个大型公司项目。本次拟募资投向年产20套烟气净化与灰渣处理系统项目等。

估值和询价建议：公司产品的市场占有率处于领先地位，竞争优势明显。其自主研发的垃圾焚烧烟气净化技术正为公司的增长保驾护航。公司核心竞争力反映在 2.47%的销售毛利率上，远高于行业19.21%的水平;技术领先有助于推动公司收入的增长;尽管主营业务收入增速只有8.46%，低于行业的25.2 %，但此次资金的募集将有助于扩大公司的生产规模，释放公司的技术优势、成本优势、品质优势所创造的价值。考虑到近年经济和产业结构调整对环保设备需求的上升，以及公司的行业地位与可比公司估值，我们认为2014年公司合理市盈率区间为15～20倍，对应2014年每股收益0.94元，并给予一定折让，建议的询价区间在12.69～18.8元。

风险提示：行业内菲达环保、龙净环保等多家公司不断提高技术与管理水平，加剧了该行业的竞争激烈程度;公司应收账款金额增加，占同期资产总额超过20%，若无法即时回收货款，公司将面临流动资金紧张的风险。