高华证券月份贸易数据低于预期但进出口环牛

分层开挖并设置支护 高华证券：4月份贸易数据低于预期 但进出口环比增速改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要数据出口：4月份同比增幅从 月份的-15%升至-6.4%（我们的预测为-8.1%，彭博市场平均预测为1.6%）。4月份较 月份的季调后环比未折年增幅为2.1%（我们的估算），而 月份较2月份为-12%。

进口：4月份同比增幅从 月份的-12.7%降至-16.2%（我们的预测为-15.8%，彭博市场平均预测为-12.2%）。4月份较 月份的季调后环比未折年增幅为-0.1%，而 月份较2月份为-1.2%。

贸易余额：未经季调的贸易顺差从 月份的 10亿美元升至 41亿美元（我们的预测为 02亿美元，彭博市场平均预测为 96亿美元）。

要点：

进出口同比增幅数据低于预期，但环比增速双双改善。特别是，进口数据可能受到了上游大宗商品价格反弹和国内政策放松的支撑。已公布的明细数据显示，向几乎所有地区目的地的出口同比降幅都有所收窄，对日出口同比下降1 . %（ 月份同比下降24.8%），对欧元区出口同比下降10.4%（ 月份同比下降19.1%），对美出口甚至同比增长 .1%（ 月份同比下降8%），对东盟出口同比下滑6.6%（ 月份同比下降9. %），中国大陆对香港出口同比下降9%，较 月份18. %的降幅有所改善。

各类大宗商品明细数据也呈现相似趋势。4月份农产品出口同比下降7.9%（ 月份同比下降18.1%），机电产品同比下降2.9%（ 月份同比下降8.4%），高新技术产品出口同比下降2.1%（ 月份同比下降4.7%）。从各类进口产品进口来看，机电产品同比下降8.4%（ 月份同比下降2. %），高新技术产品同比下降4.5%（ 月份同比上升0.6%）。

去年年中以来人民币汇率约14%的升值可能会在未来数月继续对出口造成下行压力。预期中的外需增速（尤其是美国）反弹有望产生一些抵消作用。我们认为，随着政策进一步放松，进口增速应会进一步改善。

虽然深处负值区间的出口增速可能会引发对于总体经济增速所受影响的一些担忧，但我们认为贸易顺差仍处高位可能有助于抵消人民币贬值的压力。