长江证券重估中国制造业吗

长江证券：重估中国制造业 类别： 机构： 研究员：

应尽可能用身体或另一只手遮挡操作手势；刷卡消费发生异常 [摘要]

报告要点中国入世制造业崛起加入WTO后，中国制造业的崛起改变了全球的格局。世界制造业中心的几经变迁，英国、美国，日本及中国。其崛起与没落，无不与资源禀赋、制度改革、技术创新与政策扶持这四大因素有关。本轮中国制造业的起飞受益于制度改革与对外开放。但近年来，中国制造业面临人口红利逐渐消失、人工成本不断上升，汇率不断升值的压力，中国制造业竞争优势有所缩小，但竞争优势仍在。

中国制造业综合成本依旧遥遥领先、作为亚洲工厂中心具有集聚作用尽管人力成本等显性成本不断上升，但中国制造业综合成本依旧遥遥领先。综合成本来自于三个方面：产业集群效应、良好的基础设施建设及其带来的物流成本下行、自动化技术对冲劳动力成本压力与高端劳动力依旧具有比较优势。

中国作为亚洲制造的中心，对亚洲经济圈产生着强大的集聚作用。中国在于东南亚产业链分工总处于上端，从东南亚进口初级产品，向东南亚出口以机电产品为代表的产成品，中国对东南亚的投资集中在基础设施建设、低端制造业与原材料行业，东盟在中国经济分工中扮演者承接低端制造业与提供原材料的角色。中国政府推出的“一带一路”战略将让中国制造业过剩产能在相关国家累计高达4.11万亿美元的基础设施投资需求中得到输出机会。

中国本土消费力量崛起引导制造业升级中国本土需求迅速崛起，从家用电器到乘用车在内的各种商品消费量在世界范围内占比不断提升。一方面，旺盛的内需为国内制造业企业提供了广阔的市场，使得传统消费品厂商能够通过规模效应成为全球领先的行业龙头，另一方面家庭部门的消费升级也推动了相应制造业部门的迅速发展。此外，市场内需规模对企业技术创新也有着强烈的正面影响，其既能够直接推动企业内生的创新能力，又能够以强大的市场为筹码获取国外先进的技术从而吸取再创新。

重估中国制造业势在必然意义重大对于传统的制造业部门，资本市场往往简单的从其盈利能力出发，给予其相对较低的估值。未来中国的制造业将不再是简单的重复过去全球制造中心转移的老路，而将是通过充分发挥比较优势，确立其在全球制造业的设计、研发、生产、销售体系中的核心地位。面对这样的一种变迁趋势，我们有充分的理由对中国制造业企业的未来进行重新审视与评估。资本市场的重估将支持中国制造业通过资本市场募集资金，采取海内外并购等方式做大做强公司。从行业低估值看，汽车、家电、纺织服装、机械板块亟需得到资本市场重估。