高华证券更新预测小幅下调增长预测整体形势

高华证券：更新预测 小幅下调增长预测 整体形势未变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在计入二季度GDP数据（欧元区整体数据基本符合我们预测）和最新前瞻性指标之后，我们调整了对欧元区的经济预测。我们现预测2012年实际GDP收缩0.5%，较此前预测小幅下调了0.1个百分点，我们将2013年GDP增速预测下调了0.2个百分点，至显著低于趋势水平的0.2%。我们还上调了通胀预测，预计2012年通胀率平均为2.5%，2013年为2.1%，均高于欧洲央行所界定的价格稳定水平。

我们并未调整对政策利率的看法，仍预计欧洲央行管理委员会将在未来的会议中保持原有立场。这反映出我们预测的小幅调整，以及我们预测在政策利率已处低位的情况下欧洲央行管理委员会的当务之急是修复受损传导机制。然而，我们预计欧洲央行可能下调三大政策利率，并将这一风险反映在了我们的增长预测下调中。若事实如此，存款利率将进入负区间。尽管此类基于传统政策的进一步放松举措不在我们的基本预测之中，但其风险在10月份的会议上尤为突出。我们对这一风险因素的持续评估将取决于旨在修复传导机制的举措成功与否以及未来几周的数据走向。

德国（及“核心”欧元区）和边缘国家增长的分化仍是我们预测的重点。相对于此前预测而言，我们目前认为通过通胀差异解决欧元区内部失衡问题的步伐将有所放缓。德国的通胀接近欧元区平均水平，但我们上调了对欧元区边缘国家的通胀预测，尤其是西班牙（主要由于上调营业税的影响）。

财政政策紧缩依然在抑制边缘国家的经济增长。鉴于主权债务市场的紧张局势和欧洲金融市场的分化状况，货现在币政策的首要任务仍是重建有效的传导机制，令欧洲央行的低政策利率惠及零售信贷状况。在货币政策放松推动近几周欧元汇率贬值的情况下，汇率走软为欧形成支持年轻女性阶段性完成生育和抚养孩子任务后元区整体经济活动提供了些许支撑。