齐鲁证券逻辑未变强度趋弱位置

齐鲁证券：逻辑未变 强度趋弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

从最新的企业盈利以及宏观经济数据而言，支撑二月市场反弹的因素正在减弱。但是就反弹的逻辑而言，我们维持市场依然活跃的判断。

在企业盈利层面，A股整体业绩改善的同时分化的程度却在加剧，考虑到创业板目前67倍的PE，预计估值的继续提升需要相应的业绩来支撑，投资者今年对成长股业绩的关注程度或强于范爷嚷着要告万达公子诽谤她与“金宝学圻家印”等有不寻常关系一事去年，成长股的盈利能力在2014年将会被放在更为重要的位置。。

在经济层面，一月份的PMI、价格数据均表明经济运行仍未有起色：1月制造业指数较上月回落0.5个百分点，分项中其中生产下滑0.9个百分点，新订单下滑1.1个百分点。由新订单-产成品库存模拟得到的供需缺口显示需求减弱。而这一判断在通胀数据上得到了验证，1月PPI同比下滑1.6个百分点，环比下降0.1个百分点。

此外，二月份的下游需求依然偏弱：（1）全国范围内，钢铁业各品种库存明显上升，社会库存总量攀升至1988. 万吨，上海地区螺纹钢价格降至 00元/吨，较去年高点下降近11%。（2）发电集团煤炭库存近期出现迅速上行，六大发电集团煤炭库存上升至1 05万吨，环比上升近10%，与此同时煤炭库存可用天数也由17. 4天迅速上升至 7.54天。

的数据显示两会前和两会间上涨年份占比分别为67%和 %。从行业的情况来看， 五年间，两会前平均涨幅表现较好的行业主要是国防军工、家电、轻工制造、电子元器件和建材。A股市场在两会前通常会围绕促进内需、三农问题、航天军工、高端装备制造等热点问题进行炒作，但是两会期间上述热点题材均难以持续表现。 年间，两会前和两会期间概念板块的炒作热情得以持续。而最受市场青睐的三条主线是：（1）不断受到政府重视的节能环保产业；（2）新能源板块，主要的方向则是电动车产业链以及天然气产业链；（ ）以移动互联、智能设备为依托，在传统产业和新兴产业中出现跨界融合的领域，包括智能穿戴、智慧医疗等。

配方方面，我们建议关注三个方向：（1）消费升级带来的需求增长，包括乳业、北斗产业链；（2）需求景气边际改善的行业，如电力设备、光伏。（ ）关注两会期间可能涉及到的政策主题，如环保、城市基础设施建设、天然气产业链。