国信证券紧缩预期不变估值持续上行受压

国信证券：紧缩预期不变 估值持续上行受压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1.市场估值分析－紧缩预期不变，估值持续上行受压上证指数在上周上涨1.8%。伴随市场的小幅振荡反弹，市场估值水平略回升，月底市场PE为25.11倍，市场PB为3.45倍。

短期内，由于两会结束之后未见明显的地产调控政策出台，市场紧缩忧虑也趋于暂时的缓解，此外美联储宣布维持利率不变，外围市场的继续上行也给市场一定的支撑，市场出现小幅的攀升，但是成交依然未有效放大，市场仍显得较为谨慎，市场对于房地产泡沫的争论依然很多，这些无疑对市场形成一定的影响，融资融券虽然即将推出，但是考虑到试点期间规模有限以及市场本身的分歧较大，这一业务的推出对市场的影响相对较小，此外美国依旧在给人民币施加强大压力，人民币升值压力不容小觑，印度上周末突然宣布加息，新兴市场的政策转向已经逐步启动，无疑对全球特别是中国形成一定的冲击，紧缩的大方向不会改变、短期市场融资再融资压力依然很大，以及贸易战频发和美国对人民币汇率不断施压，这些因素都将影响短期市场的走势，因此我们预计大盘短期仍可能延续盘整状态，市场估值水平上行受压。

2.市场各行业估值分析－大部分行业估值水平出现不同程度的回升上周大部分行业都出现了大部分行业都呈现为不同程度的上涨态势，其估值水平也呈现出不同程度的上升。其中23个行业中有21个行业PE水平要高于市场水平，其中在30倍以上的行业有19个，20至30倍之间的行业有3个，20倍以下的只有1个，有2个行业的PE要低于市场水平，PE最低的分别是信息技术的25.72倍、能源的20.45倍和金融的17.94倍，PE水平最高的三个行业分别是综合的83.28倍、有色金属的70.72倍和基础化工的49.77倍。16个行业PB水平要高于市场水平，其他7个行业低于市场水平，其中PB水平最高的行业分别是食品饮料的7.71倍、电气设备的7.11倍和医药保健的5.95倍，PB最低的分别是造纸印刷的2.82倍、公用事业的2.82倍和黑色金属的1.97此后的16年倍。

3.市场个股估值分析－短期内低PE公司数量略有减少从市盈率分布频率上看，PE分布结构略有变化，50倍以下区间的上市公司数量为群众提供客观、可感、可信的信息。略有减少，而50倍以上区间的公司数量则略有增加，市场整体PE水平略有回升。个股PE水平最低的个股中银行类个股居多，个股PB水平最低的以钢铁类个股居多。上周个股收益率靠前20名的公司中以电子信息类个股居多，收益水平靠后的个股行业分布相对分散。

4.国际市场估值分析－上周欧美市场估值水平继续上升近一周以来，全球大多市场基本都呈现为小幅上涨的态势，其中SENSEXIndex、TWSEIndex和SHSZ300Index表现稍好，分别上涨2.4%、1.93％和1.88%，经过一周的运行之后，从估值上看，金砖四国中的印度和巴西的PE水平分别为26.29倍和18.67倍，中国SHSZ300Index的PE水平为25.53倍，从PB上来看，大多数国家的PB都在2倍以下的水平，印度SENSEXIndex的PB水平为3.47倍，中国SHSZ300Index的PB水平为3.42倍，整体上看，市场在经过上周的运行之后，欧美市场估值水平短期内伴随市场的小幅上涨继续上升，中国股票市场的估值水平短期内伴随市场的震荡反弹出现小幅度的回升，仍还要高于其他大多数国家的估值水平。