瑞银证券从俄罗斯卢布暴跌股市重挫想到的位置

瑞银证券：从俄罗斯卢布暴跌 股市重挫想到的 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

维持对俄罗斯的低配立场我们认为现在买入俄罗斯股票还太早。俄罗斯央行16日凌晨紧急宣布，将基准利率由10.5%直接提升至17%，但仍未能进行足够干预来稳定卢布，这意味着卢布汇率风险和市场风险可能仍未消散。俄罗斯股市要想开始持续回升，前提是油价和卢布触底反弹。MSCI俄罗斯指数目前价位仅对应逾 倍的动态市盈率（长期均值为7.2倍），但这是基于市场对于2015年EPS下跌1%的预期—这个预期显然太高了。投资者需要等待一个“事件”触发因素来买入俄罗斯股票，而非“估值”触发因素。市场目光仍将集中在：i)央行的进一步行动;ii)资本管制风险；iii)企业违约风险；iv)此次危机给俄罗斯政局带来的任何影响。

买入新兴市场股票的机会?不过，新兴市场股市整体看应会先于俄罗斯回升，原因有两点：其一，俄罗斯事件对其他新兴市场的波及效应迄今为止限制在可控的汇率走弱上。其他新兴市场央行无一需要加息来应对汇率变化，凝聚了美白护理的精髓所在。蕴含香奈儿独有的高浓度美白活性成份黑色素睡眠四效复合物而且我们认为其他新兴市场也不会以加息作为对俄罗斯事件的回应。其二，我们认为这对2015年新兴市场整体联想以239.2%大幅跃进增长形势的广泛负面影响微乎其微，因为俄罗斯危机爆发的一个主要触发因素是油价大跌，而油价大跌对世界大多数地区是件好事，尤其是亚洲。

类似历史事件历史上曾有三段时期发生过与目前相似的情况：i)墨西哥(1994):当时墨西哥比索贬值的主因在于该国外汇储备不断减少，无法继续支撑 .46比索兑1美元的汇率，当年墨西哥比索下挫 7%，而今年卢布的跌幅更甚（重挫52%），尽管到1995年 月墨西哥比索的跌幅最终达到56%；1995年墨西哥的GDP萎缩了5.8%；ii)俄罗斯(1998):1998年的金融危机情况要比今天糟得多，1998年8月时俄罗斯只有140亿美元外汇储备（2014年11月底时为 610亿美元），而且当时油价在1 美元/桶；iii)巴西(2002- 年):展示了一国应该如何应对汇率危机。巴西利率逐步上调至26.5%，再加上央行干预，在近4.00雷亚尔的水平为巴西雷亚尔提供了底部支撑。

相关事实1.自欧佩克在感恩节那天开会以来，新兴市场下跌了10%，布伦特油价下挫22%（从77美元跌至59/60美元），MSCI俄罗斯指数重挫 0%，卢布暴跌逾40%。

2.俄罗斯在全球新兴市场占比从201 年底时的6.1%跌至目前的仅 .2%（2008年6月曾达11%的最高点）--是第九大新兴市场（今年被墨西哥和马来西亚超越）。

.这是俄罗斯今年第六次加息（从5.5%上调至17%）。

4.今日卢布的盘中波动幅度超过 5%(58.25--79.15),但收盘仅跌逾5%。

CI全球新兴市场今日触及年内低点，年内迄今下跌9%；9月初时新兴市场股市同比上涨10%。是时候买入了？